【股进】好公司——商业逻辑

分析一家公司是不是好公司的4个步骤：

了解这家公司；
有没有护城河；
公司的盈利源泉是什么；
公司的盈利源泉未来能不能持续。

分析公司的商业逻辑

如果能回答出以下几个问题，我们就能对一家公司有一定的了解。

公司是做什么的？（业务基本范围）
公司靠什么挣钱？（主要业务构成）
用什么生产？（成本构成）
原料问谁买？产品或服务卖给谁？（上下游）
公司产品或服务怎么卖？（销售模式）
公司有没有同行？有哪些同行？
公司老板是谁？（公司实际控制人）
分红不分红？（分红历史）
公司待遇好不好？（高管薪酬）
公司有没有同行？有哪些同行？（竞争关系）

通常我们可以通过公司的年报来找答案。

公司年报下载

以索菲亚2017年年报为例，进入萝卜投研网，在搜索框输入“索菲亚2017年年报”，点击打开，然后再点击下载图标就可以下载了。

公司是做什么的

年报里通常会有一节叫“公司业务概要”，这部分内容就会告诉我们公司是干么的，年报中对索菲亚的业务描述地很清楚：

公司主要从事全屋定制家具及配套家居产品的设计、生产及销售，为消费者提供全屋定制的空间解决方案，产品主要品牌为“索菲亚”全屋定制、司米“定制橱柜”以及木门、地板等等。

公司靠什么挣钱

年报中有一章叫“经营情况讨论与分析”。关于公司靠什么挣钱这个问题的答案经常会出现在这一章里。在“经营情况讨论与分析”下的“主营业务分析”小节里，会看到关于索菲亚主营业务的拆解。另外，这里有个小技巧，我们可以通过“主营业务”关键词在年报里搜索。

2017年，索菲亚的主营业务中，“衣柜及其配件”全年销售额为51亿多，占到主营收入的84.34%。毫无疑问，衣柜业务是索菲亚目前最主要的业务，但是仔细看下去就会发现，衣柜业务的营收2017年比2016年绝对值上升，但是占比却在下降。2016年衣柜业务占比达87.12%，但是17年占比就下降到84.34%。

为什么？因为橱柜业务和家具家品业务都在提升，且提升速度快于衣柜业务。这两者占比提升，导致衣柜业务占比下降。

现在我们知道了衣柜业务占比最大，对营收贡献也最大，但是哪种业务最挣钱呢？看哪种业务挣钱主要看什么呢？

看毛利率，所以，我们接着往下看。也是在“主营业务分析”小节里，往下翻两页就能看到另一张表。

从表中数据可以知道，索菲亚整体业务的综合毛利率为38.06%，而衣柜业务毛利最大为40.72%。所以，衣柜业务不仅在营业收入中占比最大，而且最挣钱。

不过，这里大家可以注意到2017年索菲亚除了衣柜业务外，橱柜和家具家品业务的毛利也有较大提升，因此导致综合毛利率提升1.59%。

用什么生产

这个问题牵涉到的是原材料，也就是说索菲亚的产品是由哪些原材料生产的。我们可以看一下索菲亚的成本构成，同样在“营业务分析”小节里，有一张表是关于营业成本构成的。

索菲亚的成本主要由三大项构成：材料、人工和制造费用。2017年相比2016年，这三项费用基本持平。这些信息告诉了我们什么？

材料费用是营业成本的主要构成，占大头。
人工费用控制得不错，没有因为营业规模扩大而导致大幅上升。

原料问谁买？产品卖给谁？

这个问题实际上就是上下游的问题。关于上下游的信息一般会出现在年报的“公司业务概要”中，我们也可以通过“上游”或者“下游”为关键词进行搜索，找到相关信息。

索菲亚用来制造家具的材料主要就是人造板和五金配件。

关于上下游，我们可以得到以下信息：

上游行业有周期性，但是好在厂家众多，因此索菲亚选择也很多，总之，上游行业对索菲亚没啥话语权；
下游有两类消费者，一类是我们这种个人消费者，第二类是房产公司。房产公司属于大客户，自然话语权比较大。
虽然图中说公司受下游行业周期性影响小，但是，我们要有自己的判断，毕竟房地产是大客户，精装修商品住房是和地产的销售状况息息相关的，公司还是会受到地产行业的影响的。